近两年比较经典的并购案例

两年前,君临在美的收购德国机器人霸主库卡大戏正式落幕后,写过:

《步步紧逼,看美的如何吃下德国机器人霸主》。

文中,我们曾说过:

“许多年以后,人们回顾中国企业的对外收购史,这必将是一件足以和联想收购IBM个人电脑,吉利收购沃尔沃并列的三大经典案例之一。”

在交代那起经典案例前,君临分享了一个视频。

视频中,中国乒乓球队的老朋友,曾经世界排名第一选手:德国人提姆·波尔,与库卡生产的机器人来了一场人机大战。

你猜怎么着,波尔靠着擦边、擦网,还利用机器人无法跳跃的特点,勉强取胜。

不过明眼人都可以看出:继AlphaGo之后,人类顶尖水平的运动员再一次被机器虐的颜面扫地。

出场的机器人,严格意义上说,只是一个机械手臂。

身手如此敏捷,在工业制造、医学治疗、娱乐服务、军事、半导体制造以及太空探索等领域都能见到它们的身影。

近两年比较经典的并购案例

尽管它们的形态各有不同,但它们都有一个共同的特点,就是能够接受指令,精确地定位到三维(或二维)空间上的某一点进行作业。

能持续工作,效率高,精准率也更高,而且是一次投入,长期回报。

种种优点,让机械手臂渗透率快的惊人。

光2017年一年,国产工业机器人产量达到13.1万台(国家统计局口径),同比大增81%

产业盛宴已开,A股各路豪杰聚义于此。

之前我们就介绍过号称“小发那科”的埃斯顿(002747),德高望重的老司机新松机器人(300024),在减速器上有所突破的中大力德(002896)。

今天,君临就来聊聊靠注塑机起家的机械手臂新秀:拓斯达(300607)。

近两年比较经典的并购案例

1

半路出家的拓斯达,成立初期,客户集中在注塑行业。

所谓的注塑,是一种工业产品生产造型的方法,产品通常使用橡胶注塑和塑料注塑。

就是平时使用的各种形状塑料,通过注塑就可以定型成产品,比如塑料水杯、塑料碗等。

作为上游设备商,拓斯达是典型的客户需求驱动性公司,因为客户自身的行业就是千差万别。

有生产化肥的、预包装食品、五金件、保险杠、溜冰鞋、八宝粥勺子、油箱盖子、牙刷等等。

产品五花八门、需求千奇百怪。

而且,注塑客户的需求会随着时代而变化,今天要注个圆形、明天注方形;今天要个自动化供料,明天要个水电气配套。

拓斯达的技术和市场人员不是久坐办公室的小白脸,而是长期奋战在一线。

只有在一线“滚了一身泥巴”,才能深刻理解并响应客户需求。

一名客户曾略带愤慨的告诉拓斯达:

如今的年轻人,一点苦都吃不得,动不动就撂挑子,刚培训好一个关键设备操作员,上岗没几天,就嫌机器噪声大,跑了,几千万的设备只能晒太阳;流水线上的工人,流动率更大,年轻人之间甚至称呼在厂子里干了三个月以上的人为“厂狗”。

带着满身泥巴,拓斯达感受到了客户们对“机器换人”的极度渴求。

凭借自主研发和行业稳定的客户资源,拓斯达开始投放机械手产品,并在2014年研制出了多关节机器人。

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随着产品和服务的不断升级,下游领域已经扩展到了五金加工、玻璃精雕、码垛组装等多个劳动密集型的制造环节。

目前,拓斯达业务主要分为机器人板块(直角坐标机器人和多关节机器人应用及成套装备)和注塑板块(注塑机辅机设备、注塑自动供料及水电气系统)这两大基本板块。

虽然机器人板块不是发家之宝,但截至2017上半年,机械手业务占比高达29%,已成为了主营业务之一,毛利率更是高达49%。

2017年报,拓斯达不再单独披露机械手产品收入和毛利率,产品品名调整为“工业机器人及自动化应用系统”,营收4.35亿,毛利率依然高达39.24%。

对比同处产业链下游的:

机器人(300024),“工业机器人”毛利率为30.04%;

埃斯顿(002724),“工业机器人及智能制造系统”毛利率29.63%。

一枝独秀的毛利率水平,想必值得好好研究一番。

2

进入拓斯达的机器人世界之前,要先说说注塑设备这个立业之基。

毕竟没有注塑业务,就没有后来的机器人。

首先明确一点,拓斯达干的,是注塑设备,主要装配在注塑机上,是属于注塑机的辅助设备及周边设备。

所以,注塑设备取决于注塑机械行业的整体发展状况。

注塑机械行业需求,非常庞大。

据美国Freedonia公司数据预测,2020年全球塑料加工机械市场将达到372亿美元,而光注塑机的市场规模就能达到261亿美元左右。

世界塑料机械的三大品种依次是注塑机、挤出机及吹塑机,其产值合集占塑料机械总产值的80%以上,其中光注塑机这一项,就占据了40%的主导地位。

从全球产业格局看,自2001年以来,我国塑料机械的产量就一直霸占着世界第一的宝座。

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从“十一五”到“十二五”,中国塑料机械企业工业总产值从2006年得221.33亿元增长到2015年的571亿元,工业销售产值也从216亿元增长到了528亿元。

塑料机械已经成为了航空航天、国防、石化、海洋、电子、光电通讯、建筑材料、包装、电气、凄恻及交通、农业、轻工业等国民经济各领域的重要技术装备。

毫不夸张的说,每个行业都离不开它,不愁没市场。

但2001年我国就产量登顶的行业,只能说明一个问题:这行门槛低。

目前,全国大概有1000家以上塑料机械生产企业,其中400多家企业是生产注塑机周边辅助设备的,行业极度分散。

大多数国内企业只具备提供部分产品的能力,有能力参与大型项目提供整体解决方案的企业比较少,主要竞争者都是国外的厂商以及少数国内厂商。

下图是目前的竞争格局。

近两年比较经典的并购案例

可见,随着制造升级,国内企业技术不断的完善,凭着价格优势,国内设备占有率正在逐年提升。

涌现出诸如拓斯达、海天国际等一批优秀企业。

拓斯达的注塑设备在业界,还有不少亮点。

一是技术领先同行,比如三机一体、模温机、冷水机和自动吸料机的技术,客户口碑非常好。

二是研发主攻自动化方向,其自动化供料及水电系统就是一个好例子。

这个系统可以通过将注塑机辅机设备、水电气管线等进行合理设计、布局、网址,直接为客户提供注塑机生产线的整厂自动供料、供水、供电、工期方案。

也就是说,拓斯达直接设计了一个为其他公司提供自动化服务的系统,并且将这个系统分成了自动化供料系统和水电气系统。

将过去的适用范围较窄的专用设备模块化、通用化,市场不就更广了么。

所以我们在年报里看到,营收规模2个多亿的“注塑机配套设备及自动供料系统”,毛利率达45.34%,市场竞争力可见一斑。

等等,所谓自动化……这不就是机器人要干的事么。

3

我们在前面提到:过去一年,我国工业机器人产销量高速增长。

市场上出现了供不应求的现象,这主要是受制于减速器核心零件部件的供应。

君临在过去关于机器人产业链公司分析中,不止一次提到过,整个行业分上中下游。

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上游核心零部件,技术密集,进入门槛高,国内企业少;

中游本体制造,技术含量低,国内企业扎堆,但集中在中低端;

下游系统集成,门槛更低。

总体来说,大量的国产厂商在狭小的中低端市场竞争, 竞争激烈,利润微薄。

能在A股上市的机器人产业链公司,一般都具备本体制造能力和系统集成能力,少部分公司在核心零部件有所突破。

汇川技术的伺服电机,市占率位居国产品牌第一;中大力德的RV减速器,刚斩获勃朗特3万台大订单。

但拓斯达,属于前者。

现在广泛流传这样一种观点:

“外资企业放弃了低端的电子终端产品,转向了附加值更高的核心零部件,从上游拿到了掌控行业命运的钥匙”。

商业世界如此复杂,君临不敢妄言此观点谬误,但起码有些偏颇。

我们要思考这样一个问题:

系统集成,到底有没有价值?

按照钱学森在《论系统工程》中的定义:“‘系统工程’是组织管理‘系统’的规划、研究、设计、制造、试验和使用的科学方法,是一种对所有‘系统’都具有普遍意义的科学方法。

也就是说,完成一个系统,尤其是大而复杂的系统,不是简单之事,而是一门科学、一门艺术。

太抽象,举个例子:

苹果和特斯拉,就是典型的系统集成公司。

苹果手机和特斯拉电动车,就是选用了这个星球上最优秀的零部件,然后天才般的将他们“系统集成”在一起。

拿iPhone来说,里面有三星的锂电池、Mektron的线路板、瑞声的声学件、伯恩的玻璃盖板、英飞凌的射频芯片、京东方的的面板等等。

其中的过程和细节之巧妙,值得大书特书,在这里,我们暂且不提。

他们的最终产品,广受市场欢迎,用户粘性,潜在用户的培养能力都异常出色。

有了客户基础,实现价值,那是早晚的事。

到此,我们可以回答:系统集成显然有价值,而且还十分诱人。

分析到这层,我们再来细看拓斯达的机器人业务。

4

竞争者众,拓斯达机器人业务毛利还那么高,当然有特色。

先看技术。

首先关注投入到研发上的钱和人。

2013年-2017年,拓斯达研发费用复合增长率56%,尤其是机器人业务爆发的2017年,研发费用同比翻倍。

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还引进及培养了众多行业工程师、工艺工程师及软件工程师, 2017年研发人员占比超30%。

目前,拓斯达取得国家授权专利98项、发明专利11项、实用新型专利83项、软件著作权10项、外观专利4项。

六大自主研发的核心技术,均处于国内领先的技术水平。

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2017年建立的机器人视觉研发团队,目前已经掌握了机器人视觉算法,对视觉要求比较高或大批量流水线作业的行业当中,机器人产品竞争力预计将加强。

除自主研发,还入股了其长期合作伙伴:武汉久同智能,掌握了伺服电机核心技术。

研发上的一系列努力,是毛利率提升的第一要因:成本

掌握了技术,不少模块、零部件可以能够摆脱进口依赖,实现自产,制造成本自然就下来了。

就拿拓斯达推出的“一年回本自动化解决方案”来说,里面的主打产品:直角坐标机器人,运转速度快、效率高、性价比高。

你想,帮抠门的资本家们省成本,多么大的诱惑,难怪销售异常火爆。

5

接着,我们再来看销售。

关于这点,要先回顾其历年的收入来源。

拓斯达的产品服务广泛应用于3C(计算机、通讯和消费电子产品)、家电、汽车零部件、医疗器械等领域。

2013年到2014年,公司在3C行业销售占比高达40%,最高;但2015年到2016上半年,由于汽车零部件、家用电气行业销售占比大幅提升,公司立马调整战略,降低3C行业占比。

下游客户销售的大幅变化,清晰的表明:拓斯达是个精明的下游投机者

下游行业的轮动性,要求公司及时调整产品战略,防范行业集中风险。

问题的关键,是如何做到精明的及时调整战略呢?

还不是靠那些驻扎在一线,“滚了一身泥巴”的销售和技术们。

拓斯达的营销模式是“直销为主,经销为辅”,直销收入保持在90%以上。

生产设备的直销模式,要求紧密跟踪客户的需求,销售和售前技术,吃住在客户家,陪客户唠嗑、听客户抱怨。

获取订单的模式一确定,整个公司的组织形式就明确了。

拓斯达采取的是“贸易、技术、工艺”策略,“贸技工”,和联想的“贸工技”一字之差,但比联想更看重技术。

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把“贸技工”看成三角形,具体使命如下:

底边以区域销售工程师为主,进行大范围的客户搜索;

左边是行业工程师,分为3C、汽车、家电等领域;

右边是工艺工程师,包括注塑、达摩、装配、喷涂、精雕等。

三种工程师协同工作,全方位满足了客户的需求,区域销售工程师挖掘客户,带动行业工程师出方案,工艺工程师则进行配合。

简单点说,就是密切响应客户需求,定制化生产销售。

拓斯达主要竞争对手,其实很多。

机械手企业伯朗特,多关节机器人本体制造商埃斯顿、新时达、系统集成新松机器人。

单看机器人产品本身,可能拓斯达的不如埃斯顿的机械手灵活,不如新松机器人的产品线丰富。

但他们,既不懂注塑行业,也没有客户积累,白手起家,谈何容易。

以直销为主的销售模式,是毛利率提升的第二要因:定制带来的产品溢价。

谁能先帮客户排忧解难,提升效率,多打三五斗粮食,分你一斗又何妨,这算盘,老板们都会打。

6

2017年报显示,拓斯达实现营收7.64亿元,同比增长76.51%,归母净利润1.38亿元,同比增长77.92%,扣非归母净利1.26 亿元,同比大增103.68%。

近五年,收入和归母净利润复合年均增长率分别为53%和41%。

以目前的机器人业务体量和整体净利润,拓斯达已经逐步进入国内机器人公司的第一阵营。

2017年的业绩大增,主要由机器人业务贡献,根据招股说明书披露,目前机器人产能十分紧张。

IPO募资后,我们来看看它的花钱计划。

2.78亿用于工业机器人及智能装备生产基地建设项目,0.51亿元用于工业机器人及自动化应用技术研发中信建设项目。

近两年比较经典的并购案例
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可以看出,拓斯达这是“All in 机器人”。

2018年1月,新厂房基本完工,相关产能可以逐步释放,产能压力缓解。

外延方面,拓斯达拿下了野田智能

听名字,就知道是个日系公司。

号称“机器人王国”的日本,拥有完整的工业机器人产业链,每个环节都处于世界领先的地位,世界知名的机器人公司更是数不胜数。

但野田的主营业务,可不是机器人,他是造超声波焊接设备的。

他的拿手绝活,就是超声波焊接,应用于汽车行业、医疗行业、布辅料行业,主要用于汽车制造行业。

作为汽车零部件设备供应商,下游产品主要是运用于大众、广州本田、江陵福特、长城哈佛等多款整车品牌的零部件厂。

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说到这里,你也许看出点什么了。

拓斯达的机器人业务,可以和野田分享下游客户。

“贸技工”的铁三角订单获取模式,可以拿下注塑客户,一样可以拿下汽车零部件客户。

要知道,汽车制造业,依然是机器人应用的最大下游行业。

原创文章作者:梦见自己住在工棚里,如若转载,请注明来自百香果号:https://bxg.huangjinbaixiangguo.com/article/157837.html

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